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兴蓉环境研究报告:签订协同处置污泥框架协议,打造西部水务运营龙头
投资要点:
强强联手协同处置污泥,实现一举多得、利益共享:公司此次合作伙伴是国电成都金堂发电有限公司,国电金堂是国电四川发电有限公司的控股子公司(控股比例为65%),主营为电力生产、电力工程建设、电力技术咨询等。国电金堂背靠国电平台,自身设备先进、“热电厂协同处置生活污泥”技术成熟,且身处工业园区,蒸汽量供应稳定。公司与之合作后,将充分利用对方资源,且发挥自身污泥供应量稳定的优势,实现资源循环利用、一举多得、利益共享。初定污泥处理规模为400吨/天(80%含水率),未来项目正常实施后,示范效应显现,预计处理规模会逐步提升,不排除将该模式在成都市其他地区进行复制推广。
深耕成都市场,打造西部水务运营龙头:1)公司在手8座自来水厂,供水量为232.56万吨/日;31座污水处理厂,污水处理量为224.74万吨/日,目前业务范围已经覆盖四川、甘肃、陕西、宁夏、广东、海南、江苏7大省份,是西部地区供排水龙头企业,每年供排水业务可为公司提供稳健现金流。2)公司通过渗滤液、污泥、再生水、垃圾焚烧向环保领域拓展,并成立兴蓉研究院积极进行环保研发,与中信环境合作进军MBR技术领域。根据年报信息披露,2016年多个重点项目高效推进,三四五八污水处理厂扩能提标项目全面通水、水七厂二期项目开工建设、万兴环保发电项目于2016年底点火发电调试、隆丰环保发电项目主体工程已开工,兴蓉投资股票中心城区供排水管网项目有序推进、海南清澜水厂三期2万吨、金堂沱源6万吨扩建项目进入调试运行阶段,随着规模扩张和经验增加,公司环保业务在2017年将进入收获期,推动业绩进一步提升。
迈向国际,响应一带一路战略,打开市场想象空间:目前在习近平主席主导下,“一带一路”已上升为我国国家战略,公司高瞻远瞩、提前布局:1)积极拓展印度、巴基斯坦、美国、泰国等国际水务市场;2)与中国恩菲工程技术有限公司、中冶集团铜锌有限公司在巴基斯坦组建合资公司,负责建设拉合尔市日处理生活垃圾2000吨的垃圾焚烧项目。项目公司股权结构中,公司、中国恩菲、中冶铜锌持股比例分别为49%、41%、10%,项目公司董事长由公司提名;3)与中国恩菲签订战略合作框架协议,拟在垃圾焚烧发电、水务处理项目等领域展开合作,未来一带一路沿线国家更多项目落地值得期待。
盈利预测与估值:我们预计公司17-19年EPS0.39、0.45、0.51元,对应PE15、13、12倍,维持“买入”评级。
风险提示:环保业务进度低于预期。