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闰土股份:染料市场回暖,外延布局值得期待
公司2016年实现营收43.53亿元,同比降低3.73%;实现归属于上市公司股东的净利润6.60亿元,同比减少10.04%。公司2016年度利润分配预案为拟每10股派发现金股利人民币3.5元。
染料价格回升,市场逐渐向好。2015年下半年到2016年一季度,染料价格处于低位,自2016年二季度开始,染料价格逐渐回升,同时下游需求增加。报告期内公司生产染料14.98万吨,销售14.74万吨,较上一年度均有所增加,销售份额继续稳居国内染料市场第二位,受市场环境影响毛利率较上年略有下降至33.19%。报告期内环保政策频出,对染料行业的上游原料供应造成一定影响,有利于淘汰落后产能,提高公司在国内的市场份额;同时公司积极开拓海外市场,去年出口业务占比有所增加,随着国内外染料市场的回暖,公司业绩有望步入上升通道。
完善染料产业链,巩固市场地位。公司现拥有分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨,综合市场占有率20%。2016年公司募投的多个项目完工,包括氯化苯项目、混硝基氯苯项目和离子膜烧碱项目,2017年产能将逐步释放;公司近期收购江苏远征,主要生产亚硝基硫酸、2-氯-4-硝基苯胺、2,6-二氯对硝基苯胺、2,4-二硝基苯酚、硫酸铵等染料及关键中间体,完善公司在染料上游的布局。闰土股份股票在加强生产的同时,公司还成立“染化供应链公司”,利用互联网提升公司销售和竞争能力。
设立并购基金,积极开创第二主业。公司现金充裕、资产负债率低,为实现双主业发展,公司出资10亿元设立了并购基金,搭建产业并购平台,未来公司会利用资本市场积极寻求化工新材料、医药医疗健康和环保产业等行业外延式发展的机会。
盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润8.64/10.08/11.16亿元,对应PE为14/12/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:染料价格下跌风险。