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事件描述。
国电南瑞(600406)发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%;实现营业利润3.53亿元,同比增长36.36%;实现归属母公司净利润3.50亿元,同比增长24.68%。
事件评论。
本次半年报业绩整体符合预期,保持了持续稳健增长。分单季度来看,公司二季度实现营业收入27.55亿元,同比增长15.15%,较一季报环比提升5.12个百分点;实现归属净利润3.32亿元,同比增长24.32%,增速保持平稳。此外,在非利润表指标上,公司应收账款及存货规模基本与去年同期持平,同时经营性净现金流同比增长5亿元,显示公司经营质量在同步提升。
电网自动化业务销售仍超60%,内生增长动力好于预期。公司上半年经营分具体业务来看:1)电网自动化业务实现销售26.60亿元,同比增长17.15%。国电南瑞股票分析在电网公司自动化产品招标量整体平稳背景下,公司业务增速明显高于行业,内生增长动力强于市场预期。其中在传统产品方面,公司配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。另外在新产品方面,公司成功中标电力市场现货交易系统(国内首套)、锡盟-泰州、上海庙特高压直流稳控系统以及次同步振荡主站等,有效贡献销售增速;2)公司工业及轨交业务继续保持高增长,上半年营业收入4.74亿元,同比增长44.02%,判断仍主要受南京宁和PPP项目交货带动。公司在地铁市场外也积极开拓了电气化铁路市场,实现综自350公里时速挂网运行,首次在华东地区中标高铁二次设备集成项目;3)公司发电及新能源业务实现销售5.77亿元,同比下滑16.09%,主要受光伏EPC总包市场竞争加剧拖累;此外节能环保业务实现收入4.60亿元,同比下滑8.56%,略低于预期。
公司盈利能力逐步企稳。公司上半年毛利率为19.86%,同比下滑0.3个百分点;管理费用率同比降低0.4百分点,销售费用率持平,公司净利率下滑的趋势得到遏制。分业务来看,电网自动化业务毛利率提升0.13%,节能环保业务毛利率提升1.02%,发电及新能源业务毛利率下降1.87%。此外,公司工业轨交业务毛利率下滑6.67%,主要源于报告期内PPP项目相关收入占比提升,盈利能力低于传统综合监控产品。