磷肥的作用|磷肥上市公司

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　　磷肥上市公司

　　生产磷肥上市公司

　　按照新的关税政策，今年磷肥淡季出口窗口期提前至5月16日，业内人士认为，淡季出口时间延长和关税税率下调，将缓解国内产能压力，磷肥景气度有望改善，化肥龙头企业市场份额有望进一步扩大。

　　淡季出口期即将开启 磷肥景气度有望改善

　　按照新的关税政策，今年磷肥淡季出口窗口期提前至5月16日，相比往年早了半个月，且出口税率由7%下调至5%。淡季出口时间延长和关税税率下调，将缓解国内产能压力，磷肥景气度有望改善。另外，近期国家质检总局披露的报告显示，化肥产品抽查不合格率高达22.3%，将重点打击涉嫌违法生产化肥企业，有利于规范行业竞争秩序，化肥龙头企业市场份额有望进一步扩大。

　　淡季出口期延长 关税税率下调

　　根据《2013年关税实施方案》，磷肥淡季出口窗口期调整为5月16日~10月15日，较2012年延长1个月，并将淡季出口税率由7%下调至5%。其中64%二铵淡季出口基准价上调100元至3500元/吨，57%二铵混合物出口基准价上调300元至3200元/吨。业内预计，新的关税实施方案，将提高我国磷肥企业的出口积极性，缓解国内产能压力。

　　以3500元/吨的二铵价格为基准，按2012年税率计算的关税为淡季3500*(1.07-3400/3500)=345元/吨，按2013年税率计算的关税为淡季3500*5%=175元/吨。相比之下，2013年淡季可减少关税170元/吨，幅度为49%。若以3300元/吨为基准，则淡季出口可节省关税3300*(7%-5%)=66元/吨，幅度为29%。

　　全球磷肥需求向好 国内出口稳定

　　由于磷肥使用情况与农作物种植、粮食价格关系密切，一般呈正相关。调查显示，2012-2013年全球粮食价格波动较大，但总体是保持上升趋势。随着全球人口的增长，未来粮食价格也将持续上扬，对磷肥的刚性需求依然存在。另外，随着经济的发展，除粮食种植外的养殖业、畜牧业的壮大，对粮食的需求将增加，所以对磷肥的需求在2013年后将持续上涨。

　　出口方面，统计数据显示，国内磷酸二铵的出口量在近年来保持平稳，年均在400万吨左右。磷酸一铵出口量2011年为87万吨，2012年有所下滑，为59万吨左右。这跟国际上用肥结构发生改变有关，近两年东南亚地区逐渐转向使用二铵来代替一铵。

　　印度是我国磷铵的重要出口国，从近三年磷铵出口印度的比重来说是呈上升趋势。例如2012年磷酸二铵出口印度达到66.5万吨，占到总出口量的16%，因此印度需求的强弱程度对我国磷铵出口量影响较大。

　　国内市场整体维稳 产能压力较重

　　磷酸二铵市场整体稳定运行，春耕用肥接近尾声。近期多数二铵企业转向集港和出口，国内一些厂家已开始接订单，但价格方面还不明朗，不过去年也是延迟到6月份才最终确定价格，6、7月份为印度传统用肥高峰。若按目前中国二铵510美元/吨FOB报价，国内生产商利润空间并不大。

　　另据了解，今年印度政府对于化肥补贴制度方面在不断加强和控制，印度化肥协会提出今年对于NP和NPK、次等及微量元素(如硫元素)等肥料方面的补贴会不断增加，对二铵的补贴执行以养分为基础的补贴制度，市场预期二铵补贴下调15%。

　　由于国内磷肥产能过剩压力较大， 2012年磷肥出口量占到国际市场总贸易量的21.8%，因此市场关注重点转向国际市场。5月16日窗口期开启后，磷肥逐渐以出口为主，印度作为重点出口国，磷酸二铵的出口价预计在510-525美元/吨之间。9-10月份，是国内磷肥需求高峰期，如果5-10月份的出口期顺利，国内秋季备肥市场将以稳为主。

　　生产磷肥的上市公司一览：

　　六国化工：

　　公司是国内大型磷铵企业，目前已形成安徽、江西和湖北三大生产基地，去年共生产磷复合肥175万吨，同比增长50%。目前拥有磷酸二铵产能120万吨、一铵产能15万吨。另外，公司28 万吨合成氨项目已经在今年2 月投产，将大幅提升磷肥原料的自给率，保障生产负荷的稳定提升。同时，湖北六国24 万吨二铵、国星化工20 万吨硫酸铵项目的相继建成，将保障2013年实现产销化肥产品220 万吨目标。此外，公司与四川大学合作，研发磷酸铁锂进军新能源电池领域。

　　澄星股份：

　　公司是精细磷化工龙头企业，磷酸及磷酸盐占主营业务比例较高，而磷酸可用做磷铵上游原材料。公司目前拥有磷矿开采能力110 万吨，以及黄磷生产所需的水电、火电供应，同时公司在加快精细磷化工的研发，推进化工物流等项目，未来产业链将进一步完善，有望成为具有全球竞争力的精细磷化工龙头。

　　兴发集团：

　　兴发集团4月1日晚发布年报，2012年公司实现营业收入96.1亿元，同比增长46%;EPS0.81元/股，同比增长26.6%，略高于我们预期。公司每10股派3元，同时公告收购襄阳兴发49%股权，投资新建树空坪120万吨/年重介质选矿项目二期工程。

　　湖北宜化：

　　湖北宜化公布2012 年实现净利润人民币8.66 亿元(同比增长6%)，分别较我们的预测/万得市场预测高23%/5%。差异主要来源于尿素和磷酸二铵销量增长15%推动收入超出预期6%。销售量增长主要得益于：(1) 新疆尿素项目的开工率上升;(2) 尿素和磷酸二铵去库存化(但我们认为这不具可持续性)。毛利率较我们的预测高1 个百分点，主要得益于 PVC 业务的盈利能力好于预期。我们预计2013 年PVC 业务的利润率将从2012 年的2%改善至9%，但因行业产能严重过剩而无法提升到更高的利润率水平。公司计划每股派息人民币0.1 元。

　　宏达股份：

　　锌价回落致使业绩下滑，磷复肥量价齐升助企业避免亏损。2011年有色金属大环境的萧条，使得公司锌冶炼出现盈利下滑的窘境，当前国内铅锌产业看结构性矛盾依旧突出，高附加值和精深加工产品产出不够;行业技术整体还较落后，关键技术和装备水平有待提高;企业集中度不高，环保意识不强，大型化、规模化、规范化亟待加强;环境资源压力日益严峻，尤其是近期环保十二五规划的出台，给这些高能耗和污染的冶炼行业雪上加霜。幸好公司在化工行业方面，由于今年以来国际国内自然灾害频发，粮食价格上涨，国家出台多项政策，刺激粮农种粮的积极性，对磷化工生产产生了积极的影响。加上去年公司完成资产关联交易后，成功将房地产业务转让给控股股东，宏达股份不仅规避了国家对房地产行业调控的风险，还获得了可观的投资收益，避免了2011年继续亏损，并改善了资产负债结构。

　　静待行业复苏，募资拓展资源深加工。企业于去年下半年募集资金投资45亿元，用于“钼铜多金属资源深加工综合利用项目”和补充流动资金。这使得公司产能和综合升级方面将会出现一个大幅提高。期待行业的复苏和锌价格的逐渐回调，为公司带来业绩回暖，但是在今年的一季度，锌价格可能继续面临承压，很难短期回调到理想的价格。公司必须在产品创新和节能降耗方面做出更大的努力。

　　芭田股份：

　　下半年业绩明显下滑。公司2012年下半年同比下滑明显，尤其是第四季度营业利润仅为114万元，同比环比均大幅下降。2012年复合肥生产量为68.93万吨，销售量为68.82万吨。2012年度营业收入下降的主要原因是由于关税政策的调整，公司出口业务同比减少4.4亿元。

　　和原生态项目进度低于预期。项目进度低于我们预期，和原公司2012年、2011年营业收入分别为2242万元和694万元，2012年亏损887万元，主要原因是和原生态项目在推广的过程中的障碍还没有消除，大面积推广存在较大的困难。公司期待与农业部等单位通过标准的制定来解决推广过程中遇到的法律障碍问题。

　　静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。公司的非公开发行已经完成，按照公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装置会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。同时公司在未来的一段时间将重点投入在贵州建设聚磷酸等高新磷复肥及配套磷化工项目，通过打造磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

　　和邦股份：

　　我们调研了和邦股份，与公司就联碱市场景气情况、四川省天然气供需走势、公司双甘膦项目、总部纯碱6扩9项目、磷矿开采和精细磷化工、收购玻璃制品产能等一系列在建和规划项目进行了探讨。

　　公司目前的核心产能为80万双吨天然气头联碱(实际最大可实现约90万双吨产出)。四川地区丰富而廉价的气、盐和电力等资源奠定了公司胜于同侪的成本优势：目前，公司联碱用天然气实现成本1.8元/方左右(化肥气和工业气接近1:1)，年供气计划2.5亿方，足敷满产;盐矿资源方面，逐渐使用约170元/吨的卤水代替300多元/吨的工业盐(顺城插嫩那个已经完成替代，目前尚有20多万吨替代空间)，不断降低成本;电力方面，预计今年仍能享受0.42元左右的低廉电价。

　　与此同时，公司也积极通过精细化管理等手段进一步压缩成本空间。2012年3季度起，受四川省天然气提价影响，公司天然气成本上升约0.3元/方，约合吨联碱成本约90元，但公司通过压缩人力等其他成本，使公司2012年吨联碱总成本较之2011年仅有30元左右的增幅。

　　联碱市场已处于底部，是否&何时回暖尚需观察

　　2012年四季度以来，纯碱价格持续下跌。目前四川地区重质纯碱价格在1300元/吨上下，已处于历史底部区域，为数不少的煤头、氨碱企业已经处于现金流亏损边缘。副产的氯化铵备肥结束，需求相对冷清，目前西南价格在900元左右，亦属低位。可以认为联碱产品已经处于一个确定性较强的底部。

　　一季度以来，纯碱下游玻璃市场略呈好转迹象，汽车增长有一定恢复，但房地产不确定性仍高。因此，我们判断公司联碱业务业绩触底。考虑到去年4季度计提费用相对较多，我们预计今年公司业绩环比逐季度改善可望。但是否以及何时出现显著回暖，目前尚未见清晰的趋势或迹象，有待于观察汽车产销以及城镇化对房地产市场的实质性拉动。

　　预计下半年双甘膦项目投放，形成下半年增量

　　公司参股子公司(49%股权)顺城化工规划的9万吨双甘膦(一期，二期还有6万吨)预计最快年中可进行试生产，今年有望形成2-3万吨产量。产品双甘膦主要计划外销，对国内市场直接冲击不大。双甘膦是草甘膦的前体，其生产过程也是草甘膦工艺中污染风险最大的环节。目前，国内很多中小装置由于技术和环保原因无法顺利生产，与公司装置毗邻的福华化工草甘膦即因为上述原因迟迟无法投产。公司引进了国内领先水平的技术，对于环保达标信心充足，同时在成本控制方面亦有较大优势，目前的草甘膦价格下，项目盈利水平可观。目前，双甘膦所需的原料天然气供气计划也已到位(约2.5亿方，确保两期15万吨后尚略有盈余)。未来，公司也规划将产业链衍生到草甘膦产品。

　　扩能+延伸+铺开，多条线索构建清晰成长战略

　　目前，公司在联碱、草甘膦和磷化工三大领域，通过扩能、产业链延伸和铺开，布置了清晰的成长战略：

　　在联碱产业链，公司6改9(本部60万吨联碱扩产至90万吨)预计年底完成，2014年达到120万双吨产能(增量需求的8000万方天然气亦已落实);同时公司收购武骏玻璃90%股权，投资建设的46.5万吨浮法玻璃预计明年能够贡献产量，配套的深加工、余热发电、运输管道和石英砂矿等按公司估算共将形成近1.4-1.5亿净利润。

　　草甘膦产业链：子公司顺城化工今年下半年起9万吨双甘膦项目投产，配套8000万方左右天然气资源(保证项目使用并略有盈余)，预计将同步到位。二期6万吨双甘膦和后端草甘膦最终产品亦将视察嫩嫩个投放和市场逐渐择机铺开。

　　精细磷化工产业链，公司重点建设盈利能力最强的上下两端：在上游，建设200万吨磷矿初选及后续浮选能力，通过自产100万吨+外购100万吨原矿，计划产出120万吨品味不低于31%的精矿。在下游，建设47.6万吨复合肥(此项目同时消耗19.8万吨氯化铵)、5000吨磷酸亚铁锂、2万吨磷酸二氢钾和1万吨聚磷酸铵等精细、高附加值产品。

　　从项目进度看，2013年中双甘膦一期投放，年底联碱扩产完成，2014年武骏玻璃开始贡献业绩，年底磷矿逐步投产，2015年精细磷化工产业链出炉。公司未来3年成长战略已十分清晰。

　　天原集团：

　　天原集团是国内电石法PVC行业龙头，随着募投项目逐步投产，将拥有82万吨PVC、74万吨烧碱、200万吨水泥、3.5万吨水合肼、3万吨三氯乙烯的生产能力，同新疆天业集团(120万吨)、中泰化学(86万吨PVC)、天津大沽(81万吨PVC)分列行业产能前四位。

　　公司在电石法PVC领域技术优势突出，但由于地处西南，煤、电等资源价格远高于西部企业，短期内技术优势被资源劣势所掩盖。未来，公司以资源整合为体，以氯碱产业链(新疆)和磷化工产业链(云南、四川)为两翼的发展思路将逐渐弥补公司的资源劣势。新疆天南能源成为公司在新疆整合资源和发展氯碱产业链的平台;马边长和电力是公司整合磷矿资源和小水电的主要平台;云南天原以上游电石、白煤为主业。我们认为，跑马圈地的资源整合的洗牌之后，技术实力、精细化管理突出的天原集团在氯碱行业的优势将逐渐显现。

　　氯碱行业下游需求的疲软、行业大面积的亏损将加速电石法替代乙烯法的进程，加速产能向具备资源优势的西部转移的进程，加速行业的淘洗和市场集中度的提高。我们认为，只有具备资源优势、规模优势且持续扩张的企业才能够在行业洗牌中胜出，成为行业寡头。以国内1500万吨PVC的产量，具备资源优势的寡头各占10%的市场份额来测算，长期来看公司有可能达到150万吨的规模。

　　司尔特：

　　公司处在快速发展时期。募投项目将在2012年7月达到可使用状态，2012年下半年达产。70万吨/年氨化造粒缓释复合肥搬迁扩建募投项目建成以后，将同步关停淘汰宁国本部现有使用时间较长、工艺相对落后的全部43万吨物理合成NPK复合肥生产线，实际新增NPK复合肥产能27万吨，同时实现产品升级换代。此外公司将加快推进使用超募资金建设的350kt/a硫磺制酸及余热发电项目，力争与募集资金投资项目同时建成。公司计划通过2-3年的快速发展，公司达到年产高浓度NPK复合肥80万吨、磷酸一铵30万吨、硫酸60万吨实际生产能力，产值、利润相应增长，综合实力明显增强，行业地位进一步提高。

　　赤天化：

　　金赤化工投产顺利，成为公司上半年业绩增长的主要贡献者。公司上半年实现营业收入112，514.85万元，同比增加了22.59%;实现利润总额7，564.61万元，同比增加24.05%。公司上半年营收和利润增长除了因为上半年尿素行业走势强劲，尿素盈利能力增强外，另一重要因素是公司募投项目金赤化工顺利投产，导致公司尿素产量大幅增长。公司上半年累计生产尿素31.98万吨，与上年同期相比增加99.75%，其中：母公司生产尿素12.70万吨，与上年同期相比下降20.67%;金赤化工2012年1月份试生产以来，试车生产尿素19.28万吨，占上半年尿素总产量的64.52%，成为公司上年业绩增长的主要动力源。

　　意欲转让天福化工，甩掉财务包袱，集中精力全力发展金赤化工。

　　在2006年的高油价时代，二甲醚作为清洁燃料的代表，被认为汽油燃料的最佳替代者，市场上掀起了一波二甲醚建设热潮，2007年二甲醚建设达到顶峰，导致后来整个行业处于严重过剩的状态。当时，公司为应对原材料天然气价格上涨及供应不足，充分利用贵州当地煤资源丰富优势，公司募集资金投资26亿元，建设年产30万吨合成氨，15万吨二甲醚煤化工项目，但自2010年该项目试生产以来，由于种种生产装置不稳定以及其他方面的原因，导致该项目是生产处于断续状态，亏损比较严重。公司为了集中有效资源，全力支持金赤化工，决定转让天福化工。

　　桐梓槐子煤矿将大幅缓解公司未来天然气供应不足及涨价风险。

　　公司持股49%的联营企业贵州桐梓槐子矿业有限责任公司，矿井设计生产能力为60万吨/年，服务年限为40年。项目总投资为44，000万元，截至2012年6月30日，该项目累计完成投资4，075.52万元，占计划投资总额的9.26%，预计2014年建成投产，开始为公司提供原料煤，届时将解决金赤化工的一部分原料问题，同时大大缓解公司天然气供应不足及涨价风险。

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