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职务：伯克夏.哈撒韦（BerkshireHathaway）公司主席
身价：520亿美元，2007年福布斯（Forbes）“全球富豪排行榜”第二位，被称为“奥马哈圣人”（SageofOmaha）。
成功理念：应该只进行长期投资，并且只投资于自己了解并且有信心的行业。
伯克夏.哈撒韦以提供24%的复利年收益而闻名。沃伦.巴菲特应该是全球最具影响力的投资家，通常能吸引1.5万人到他的家乡参加伯克夏股东年会。
他非常谨慎，并避免炒作。在网络泡沫期间，他受到了许多抨击，然而还是他笑到了最后。最近，他收购了自助家居连锁商店百安居（B&Q）和家得宝（HomeDepot）的股份，这使一名分析师发出了疑问：“有什么是他知道而我们不知道的？”
沃伦.巴菲特十分朴实。至今，他一直住在内布拉斯加州一幢简朴的房子里。他反对世袭财产，也谨慎地避免逃税，他像普通市民一样纳税，每年缴纳的税款达数百万美元。他曾表示，他去世后，99%的股票将交给比尔及梅琳达.盖茨基金会。
沃伦.巴菲特说：“只有在华尔街，才会有乘坐劳斯莱斯（Rolls-Royce）的人从乘坐地铁的人那里征求建议。”
有人说：“他知道自己想做什么，不管他做什么，总是做得非常棒。他喜欢坐在办公室里阅读、思考。除此之外，他还会做些其他事，但不是很多。”
1.少年股票专家，投资界的一匹黑马
沃伦.巴菲特成为美国一个神话般的人物。和历史上同时代的大富豪，如石油大王洛克菲勒、钢铁大王卡内基，还有后来的软件大王比尔.盖茨相比，巴菲特的不同凡响之处就在于，其他人的财富都是来自一种产品或者发明，而巴菲特却是个纯粹的投资商。他从事股票和企业投资，迄今已经积累了520亿美元的财富，成为美国投资业和企业的公共导师，在投资者眼中，巴菲特就是上帝。
1930年，在美国西部一个叫做奥马哈的小城里诞生了一位神奇的小孩，他就是如今的华尔街股神——沃伦.巴菲特。就在他出生的时候，父亲霍华德.巴菲特因为投资股票而血本无归，家里生活非常拮据，为了省下任何可以省下的钱，母亲甚至不去参加她教堂朋友的聚会。
在苦难的童年生活中，巴菲特就显示出超乎年龄的成熟和稳重。他甚至在学走路的时候就如此，他总是弯着膝盖，仿佛这样就可以保证不会摔倒。当母亲带他们去教堂时，巴菲特的姐姐总是到处乱跑以至于要等到礼拜做完了才会回来，而巴菲特总是老老实实地呆在原地或安静地坐在母亲身边，用计算宗教作曲家们的生卒年限来消磨时间。
巴菲特自小就对数字有着浓厚的兴趣，并显示出超常的数字记忆能力。他最喜欢做的游戏就是与伙伴拉塞尔一起，记录街道上来来往往的汽车牌照号码。而到了晚上，他们又开始重复有趣的游戏：拉塞尔在书上读出一大堆城市名称，由巴菲特相对应地逐个报出这个城市的人口数量。
看着父母整天为生计而劳累奔波，年仅5岁的巴菲特就产生了一个强烈而又执著的愿望：他要赚钱，成为一个非常富有的人。
那一年，也就是巴菲特5岁的时候，他在自己的家外面过道上摆了个小摊，向过往的人兜售口香糖。后来，他改在繁华街区卖饮料。最为难得的是，他并不是挣钱来花的，而是开始积聚财富。这或许是他之所以能成为世界第二富的原因之一。
9岁那年，巴菲特和拉塞尔在加油站的门口数着苏打水机器里出来的瓶盖数，并把它们拣走，储存在家里的地下室里。这个看似有趣而又无聊的举动似乎比较符合9岁孩子的心理。然而，事实是，他们是在做市场调查，他们想知道，哪一种饮料的销售量最大。
巴菲特在少年时代最喜欢读的一本书就是《赚到1000美元的1000招》，这本书用一些白手起家的成功创业故事来激发人们创造财富的欲望。巴菲特沉醉于创业成功者的故事里，想象着自己未来的成功景象：站在一座金山旁边，自己显得多么渺小。他牢记书中的教诲：开始，立即行动，不论选择什么，千万不要等待。
在巴菲特11岁的时候，他就被神奇的股票深深吸引。他从做股票经纪人的父亲手里搞来成卷的股票行情机纸带，把它们铺在地上，用父亲的标准、普尔指数来分析这些报价符号。他果断地以每股38美元的价格为自己和姐姐分别买进3股城市设施绩优股票，在股价升至40美元时抛出，扣除佣金后，他获得5美元的纯利。看着这具有历史意义的5美元，巴菲特感到离自己想象中的金山不远了。
在上中学时，学校里的许多人都认为巴菲特是“股票专家”，就连老师也要向他请教一些股票知识。13岁那年，巴菲特在《华盛顿邮报》找到一份报纸发行员的工作，并因此成了纳税人。但巴菲特一点也不开心，因为他在学校成绩一般，还时常给老师惹麻烦。在经历了一次失败的出走后，巴菲特开始觉得学习是非常必要的。在他的努力下，学习成绩提高了不少，送报的路线也拓展了许多。他每天早上要送500份报纸，这需要在早上5点20分前就离开家。有时当他病倒时，母亲就帮他去送报，但她从来不要巴菲特的钱，因为她知道他的积攒是他的一切，别人根本不敢去碰他装钱的那个抽屉，每一分钱都必须一文不少地存在那里。
少年时期的巴菲特就已经显示出了与他的年龄不相称的精明的商业头脑，他不仅制定了最高效率的送报路线，而且还在送报的同时兜售杂志。为了防止读者赖账带来的不必要损失，他免费给电梯间的女孩送报，这样一旦有人要搬走，女孩就会向巴菲特提供消息。很快，巴菲特就把送报做成了大生意，每月他可以挣到175美元。到1945年，14岁的巴菲特就把平时攒下来1000美元积蓄投资到了一块40英亩的土地上。
少年时期的巴菲特有一个在机械修理方面有特长的好朋友丹利，他们开始在理发店里设置弹子机行当，他们和理发店的老板谈妥五五分成，一时生意火爆，店面规模不断扩大。但是，巴菲特并没有被利润冲昏头脑，他总是很冷静地在较为偏僻的地方选址，以防地痞流氓搅乱他们的生意。
中学毕业时，在有着370人的年级里，巴菲特的成绩排在第16位。威尔森年鉴上对巴菲特的评价是：喜欢数学，是一个未来的股票经纪家。
这时，巴菲特本打算放弃学业，专心致志地经商。但固执的父亲坚持要把巴菲特送到宾州沃顿商学院读书，但巴菲特认为那简直是浪费时间。自己已经挣了5000多美元，读了大约100本商业书籍，但是父命难违，他还是去了沃顿。巴菲特对沃顿极为厌倦，教授们虽然有着成套完美的理论，但对如何真正赚钱却没有一点帮助。学校里的理论课程无法让他安心下去，吸引他的是实实在在的股票，他把更多的时间花在费城的股票交易所里。
之后巴菲特离开了沃顿，转学到内布拉斯加大学读书。实际上，巴菲特在内布拉斯加大学只是一个名义上的学生，他一边干着全职的工作，一边打桥牌，一边却拿到了学业成绩A，而他的积蓄也达到近1万美金。
在这近半个世纪的投资生涯里，巴菲特从没有用过财务杠杆，没有投机取巧，没有遭遇过大的风险和亏损。不管外界如何风云变幻，巴菲特在市场上总能一直保持良好的态势，简直没有哪个人能与巴菲特相媲美。严格地说，甚至没有人能够接近他。
这难道不是个奇迹吗？在市场专家、华尔街经纪人的眼里，他成为一个神。为了领悟巴菲特成功的奥秘，人们每年蜂拥到小城奥马哈，像圣徒朝圣一样去聆听巴菲特神圣的教诲，把他的著作视为《圣经》，像念经文一样背诵他的格言。
巴菲特走在发财的道路上，但获取金钱并不是他的最终的目标，他喜欢看着钱的数目变大，但绝不贪恋钱财。他喜欢的是那种自信，那种对胜利的渴望。他的遗嘱就是最好的印证。在遗嘱中，他决定把个人财产的99%捐给慈善机构，只把为数不多的1%留给自己的孩子。他解释说：我希望我的孩子们有足够的钱去干他们想干的事情，而不是因为有太多的钱而什么也不干。
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不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象。相反,希望你将自己想象成公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期投资,就像对待你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓一样。
二、关于投资
如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。
三、关于成功
投资成功的关键,是在一家好公司的市场价格相对于其内在商业价值大打折扣时买入其股份。内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单,它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。
四、投资方式
投资方式只与个性及想要的生活方式相适应,为了这个原因,宁可与非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不要通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X。
五、该学什么
投资专业的学生只需要两门教授得当的课:如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格。
六、要忍受的
必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑,如果你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟。
七、关于下跌
我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。
八、目标适当
恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现。这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料。因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的,我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧是贪婪。
九、关于利润
我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行为。
十、盯住市场
投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景。价格最终将取决于未来的收益。在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌。
十一、学会评估
价格是你所付出去的,价值是你所得到的,评估一家企业的价值是一门科学。
十二、投资机会
巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困,这会导致这些公司的股票被错误的低估。
十三、自卫方式
理解会计报表的基本组成是一种自卫的方式,当经理们想要向你解释清企业的实际情况时,可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是,当他们想要耍花招时(起码在部分行业),同样也能通过会计报表的规定来进行。如果你不能看出其中的区别,你就不必在资产选择行业做下去了。
十四、阅读年报
如何决定一家企业的价值呢?做许多阅读--我阅读所注意的公司的年度报告,同时我也阅读它的竞争对手的年度报告。
十五、懂得成本
每次我读到某家公司削减成本的计划书时,我都想到,这并不是一家真正懂得成本为何物的公司,短期内削减成本是不起作用的。一位真正出色的经理不会在早晨醒来之后说今天是我打算削减成本的日子,就像他不会在一觉醒来后决定进行呼吸一样。
《股神巴菲特与价值投资》
公选课课程论文
巴菲特价值投资理念的逻辑体系
焦开洲
[论文摘要]:我们知道巴菲特一直都是世人信奉的“股神”，是公认的价值投资大师，从事了长久的以钱赚钱的行业，形成了自己独到的价值投资理念，现在我从自己理解试图阐述先生深邃的思想。
[论文关键词]：市场先生；能力圆圈；安全边际；长期持股
通过一学期的学习掌握了有关股票的一些基础知识，现在仅从课堂上所学的一些东西来分析一下巴菲特先生的价值投资理念。
一、市场先生
巴菲特的老师格雷厄姆说过：感情脆弱的 “市场先生”，他并不总是理性的，短期内喜怒无常，是个情绪化的投票机器，但长期来看，他是可以把握的，好比是个准确无比的天平。
价值投资者认为短期股票市场是不可预测的。而惟一有一定把握能够确认的，是基于公司过去业务表现和现有信息对其业务的长期表现进行的分析。价值投资者通过对这些信息的分析来确认公司价值并将其与市场价格相比较。市场是投资者在股票交易中的买卖双方所形成的群体及其表现，股票交易无法不受市场影响，所以对市场的认识是投资者首要的任务。 许多经济学家都认为市场是有效的，投资者是理性的，所以股价会正确合理的反应公司的盈利情况，也就没有所谓廉价的股票。而巴菲特却认为市场是一个无效的机制，投资者做出的投资往往也是丧失理智的，这一点在中国的证券市场更是如此，炒作投机的行为是屡见不鲜，所以信奉有效市场理论至少在中国是走不通的。先生也曾经说过：如果市场总是有效的话，我就会变成一个拿着锡罐子的街头流浪汉。所以从自私的角度讲，我们应该拿出一部分钱用来接济那些信奉有效市场的人，以便这种理论一直存在。巴菲特的投资就是在这种无
效的机制中赚取暴利的。
市场先生的脾气总是波动无常，（技术分析学派笑称之为“三段三阶”函数），我们在投资的时候要顺从他的脾气，在他高兴的时候进入，在他发怒的时候提前退出。
而要做到上面所说，我们就要坚守三条原则：投资自律，远离市场，逆向行动。
1．投资自律
我们最大的敌人就是自己，贪心往往会一无所得，我们在股票市场的投资首先就要养成自律的性情，成功的投资家需要培养这样的性情。巴菲特认为，除非你能够眼睁睁地看着手中的股票跌到只剩买进价格的一半，而还能面不改色，不然你就不应该进入股市。在狂热的股市中，大多数人是“愚蠢”的，而“自律”者能保持理智，此时，坚守自己的自律，利用别人的愚蠢你就能战胜“市场先生”。
2.远离市场
先生一生从事证券行业，但是他却没有把自己陷在繁华的证交所，而是选择了家乡奥马哈的一座老宅子，或许只有这样才能给他提供安静的环境和理性的思维，这样他不必受到各种消息的影响，可以独立的做出判断，也正是如此，一个远离华尔街的闲适的老人却战胜了华尔街。其实远离市场是一个人心态的最好表现，中国的林园也正是如此。
3.逆向行动
“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，这是巴菲特经常说的一句话，这句话也充分表现了他的逆向思维，在所有人都追捧的炙手可热的行业是无利可图的，反而那些很少人关注的区域才会有钱赚，先生在牛市高歌的时候往往会感到恐惧，不敢投资，而在熊市恐慌的时候大量买入低估的优质股，可口可乐就是这样来的。
所有的股民都热衷于红海的高涨，却忽视了蓝海暗涌之下的商机，而巴菲特正是在这种情况下买入。所以说逆向行动会有意外的收获。
二、能力圆圈
首先我们要了解什么是能力圆圈？它指的是投资者所能了解的所有公司的集合。投资者只在这个圆圈里面操作，绝不越出。而影响投资者的能力圆圈划分的因素很多，例如个人的兴趣，投资习惯以及公司的地域环境。
我们也知道巴菲特重仓持有的可口可乐和华盛顿邮报就是和他小时候的经历有很大的关系。先生在很小的时候就对经商特别感兴趣，他从祖父的店里以批发价买进可口可乐，然后在倒卖给朋友，赚取其中的差价。至于华盛顿邮报则是先生报童时接触到的，他很是了解这家公司的配置与运营，这些因素成为了巴菲特后来能力圆圈的划分条件。
我们每个人的精力都是有限的，而中国的上市公司有上千家，实在是鞭长莫及啊，所以我们要划分出能力圆圈，这样我们才能在有限的公司中做出最好的分析与判断。巴菲特一直都不曾持有自己不懂的股票，所以在科技股风生水起的时候他坚决没有持有，很多人都说他的价值投资思想跟不上时代的发展了，结果事实证明，巴菲特是对的，美国历史上的黑色星期一只有他幸免于难，所有的科技股大跌，而先生持有的传统行业股票却是逆市上扬，由此可见，能力圆圈是至关重要的。
我们明白巴菲特和比尔盖茨私下是好朋友，但又为什么他不持有微软公司的股票，原因很简单，他只是不涉足他不了解的行业。这是一位投资大师虔诚而谦卑的自我认识！
三、安全边际
“安全边际”是指买入股票绝对要控制在一个合理的价位，投资最大的原则就是“不能亏钱”。
巴菲特的老师格雷厄姆是个有名的“捡烟屁股”的投资者，他告诫我们一定要买入价格远远低于其内在价值的股票，也就是股价低于其净资产，甚至是低于其2／3。巴菲特在这个指导下做出了他一辈子认为最失败的投资：“买入伯格希尔纺织公司”，从这件事儿里边他
看清了老师理论的不足，转为信奉费雪的成长性企业。
所以安全边际并不能直接等同于买入便宜的股票，真正的安全边际的定义是保证绝不亏钱。而要做到这一点就必须严格的控制在能力圆圈里面。
四、长期持股
许多不同的股票投资哲学可以被拆解为二种不同的策略；一是短期投资，另一种是长期投资。我们知道市场上做短期投资的行为非常普遍，目前仍是股票投资的主流。然而，巴菲特等价值投资者却反主流而行之。以价值为取向，马拉松式的长期投资手法，是巴菲特的注册商标。
巴菲特认为，“没有持有一只股票十年的决心，那么你一分钟都不要持有它”。他认为稳操胜券的投资方式，就是将钱放在最有信心之处，然后将持股束之高阁，无论时机好坏，都处变不惊的久握不放。他说他最喜欢的持股时间是“永远”。这让华尔街内外的人大为吃惊，现代人的耳朵还受不了“永远”这个词，通常它只是小说或传说中的字眼。其实，巴菲特买入股票，并不寄希望有人会炒作它，而是希望通过很长时间以后，等到他所投资的企业不断增长以后，股票价格能够慢慢靠近它的真实价值。
我们进行长期持股的关键是选择优质企业，然后坚持长线投资，让股票的价值随着公司的扩张而增加，这也是复利的神奇之处，我们来看看贵州茅台的净利润的数据，2002年净利润是377,427,160元，2003年是585,504,178元，2004年是818,807,765元，2005年是1,157,082,701元，2006年是1,538,192,618元，2007年是2,833,053,305元，2008年是3,802,638,842元，2009年是4,308,114,571元，2010年是5,050,226,244元，根据这些数据我们不难看出贵州茅台的利润呈现平稳快速的增长，股本结构在快速扩张，我们可以近似的算出企业的复利率是30%，这足以显现复利的神奇，时间会让财富像滚雪球一样，越来越大。
可是长期持股并不是不管不问，我们还要时刻关注企业基本面的变化，关注公司业务是否依旧稳定盈利；关注公司管理层是否依旧年轻有效，如果这些基本情况没有太大的变化，那么我们就可以好好的长期持股，让复利的力量扩张我们的收益。
通过学习巴菲特的价值投资理念，我受益菲浅，为以后理财打定基础，而研究其理念也是很有必要的。投资买股票时也注意，每次出手买的股票数目绝不超过3只，把资金集中在少数股票是可以集中收益的，同时也可以把精力和注意力集中在有限的股票，同时又满足了能力圆圈的要求，明白集中投资的重要性。
参考文献：【股神巴菲特投资理念】
【1】唐建荣：价值投资公选课讲义
【2】逸人：《千万别“学”巴菲特》
股神巴菲特的四个选股习惯 每个人都有习惯。好习惯不仅能够提高自己的身心修养，更能丰富自己的内涵。那么，我们为什么不努力培养起自己的好习惯？做人是这样，做股票也如此。追涨跌、人云亦云、盲目盲从、头脑发热……等等，都是股市中不少投资者的坏习惯，轻者损失金钱，重则葬送性命。任何人没有理由不克服这些坏习惯，这样才能够促使自己的投资水平、投资收益同步增长。以下是巴菲特先生几个优良的选股习惯，是值得每个人学习和牢记的。 习惯一：挑选价值股 巴菲特认为，企业的内在价值是股票价格的基础，如果一家企业具有良好的前景和较高的成长性，那么随着企业内在价值的提高，其股票价格最终能反映它的价值。所以，他的投资理念是买下公司，而不是股票，他曾说：“我们的投资将以实质价值而不是热门股作为投资的选择标准。” 具体来说，巴菲特常用投资收益率指标衡量企业的内在投资价值。一个上市公司的获利能力再强、成长性再好，那也是它自身价值的体现。当买进它们并长期持有后，如果不能依靠企业的获利给投资者带来丰厚的复利收益，它就不是一个具有投资价值的股票。巴菲特的估值方法就是直接给出了我们投资一个企业的投资收益率，也就是相当于一个企业能够给我们提供的长期存款利率。 巴菲特说：“只要企业的股权收益率充满希望并令人满意，或管理者能胜任其职务而且诚实，同时市场价格也没有高估此企业”，那么他“相当满足于长期持有任何证券”。 巴菲特挑选价值股的方法主要体现在其财务原则上： 1把重心放在股权收益率，而不是每股盈余 大多数的投资人藉着每股盈余来判断公司年度的绩效，看看它们是否创下纪录或较上一年度有显著的进步。但是既然公司靠保留上年度盈余的一部分，来不断增加公司的资本，盈余的增长（自动增和的每股盈余）就显得毫无意义。当公司高声宣布“每股盈余破纪录”的时候，投资人就被误导而相信经营者一年比一年表现更好。衡量每年度绩效的一个比较真实的方法是：股权收益率——营运收益与股东权益之比，因为它已考虑了公司逐渐增加的资本额。 2计算“股东盈余” 企业产生现金的能力决定了它的价值。巴菲特找出那些产生超过营运所需现金的公司，而将不断消耗现金的公司排除在外。但是在决定一家企业的价值时，很重要的一点是要了解到，并不是所有的盈余都在平等的基础下所创造出来的。有高固定资产的公司，相对于固定资产较低的公司，将需要更多的保留盈余，因为盈余的一部分必须被
划拨出来，以维持和提升那些资产的价值，因此，会计盈余需要被调整以反映一些产生现金的能力。 巴菲特提供一份较为正确的计算方式，他称之为“股东盈余”。决定股东盈余的方法是将折旧、耗损和分期摊销的费用加上净利，然后减去那些公司用以维持其经济状况和销售量的资本支出。 3寻找高毛利率的公司 高毛利率反映出的不只是一家壮大的企业，同时也反映出经营者控制成本紧抓不放的精神。巴菲特欣赏注意成本观念的经营者，而厌恶放任成本不断扩大的经营者。由于股东也间接获得那些企业的利润，被经营者浪费掉的每一分钱，都将剥夺股东的利润。多年来，巴菲特已经观察到有高营运成本的公司，通常会寻求维持或补贴这些成本的办法。而低于平均成本的公司，则多半自傲于它们自己能够找到削减支出的办法。 4对于保留的每一块钱盈余，可以确定公司至少已经创造了一块钱的市场价值 这是一个便捷迅速的财务检测手段，它不只会告诉你企业的优势，同时也让你知道经营者如何理性分配公司的资源。用公司的净收入减去所有支付给股东的股利，所剩余的就是公司的保留盈余。现在，再加上十年来这家公司的保留盈余。下一步，找出公司目前的市价和它十年前市价的差价。如果你的企业在这十年之间的保留盈余转投资毫无生产力，市场最后将会把这个企业定出低价的价格。如果市场价值的改变小于保留盈余的总和，这家公司便走上衰退的道路了。但是如果你的企业已经能够赚得较平均水准为高的保留盈余报酬率，企业市场价值的上涨利润应该会超过公司保留盈余的总和，因此每一块钱都创造出超过一块钱的市场价值。 巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的股票从来没有分红、拆股过，因此，对于长期持有，甚至终生持有伯克希尔·哈撒韦公司股票的人来说，是无法获得任何现金流的。之所以没有分红，原因非常简单，因为巴菲特认为，如果利润用于再投资，可以产生高于投资额的等价购买力回报，那么这个投资就是成功的。 习惯二：选择最安全的股票 巴菲特经常被引用的一句话是：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。”这是巴菲特选择股票的重要原则。可以说，巴菲特的成功很大程度上是由于遵循了不亏损的原则，他选择的股票一般都有很高的“安全边际”。这一点从伯克希尔公司的业绩上就可以看出来。 从1965～2006年，在与市场漫长的42场较量中，我们把伯克希尔与标普500进行对比。其中巴菲特只输了6场，获胜率是857％，特别是从1981～1998年连续18年战
胜市场。从上述可以看出巴菲特的成功之道：第一，尽量减少亏损的年度数，投资的第一要务是避免损失，这也是巴菲特极度重视安全边际的根源；第二，尽量增加暴利的年度数，伯克希尔有6个年度盈利在40％以上，而标普500却一年都没有。由此可见，巴菲特的获利来源于安全边际。 安全边际的作用：主要是减少风险的同时增加投资回报。安全边际是对股票市场波动巨大的不确定性和不可预测性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使市场价格在较长的时期内低于价值，我们仍可通过公司净利润和股东权益的增长，来保证我们投资资本的安全性以及取得满意的报酬率。如果公司股票市场价格进一步下跌，我们反而能够以更大的安全边际买入公司更多的股票。 巴菲特的“安全边际”选股方法来源于其老师格雷厄姆。格雷厄姆曾这样说：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”作为价值投资的核心概念，如果说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义非常简单而朴素：实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。 根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。 巴非特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。”这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。这一点，对于当今的中国股市，尤具醒作用。 如果想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在我们一生的投资过程中，我们不希望也不需要每天都去做交易，很多时候我们会手持现金，耐心等待，由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如3至5年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻。换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢地等，很有耐心地观察周围情况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。如果你的投资组合里累积了很多次这样
的投资成果，从长期看，你一定会取得远远超出市场回报的机会。所以安全边际的核心就在把握风险和收益的关系。 从防御角度说，对安全边际的掌握更多的是一种生存的艺术。投资如行军打仗，首先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。这一点在牛市氛围中，在泡沫化严重的市场里，显得尤为重要。 安全边际并不是孤立的，它是以“内在价值”为基础的，在“内在价值”的计算中，预期收益率是最有弹性的参数，预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果，那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言，阶段性的仓位比例控制也可以视为运用安全边际的辅佐手段。 巴菲特之所以非常强调安全边际原则，之所以要求一定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂。而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差，市场价格在较长时间内仍低于价值，公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。 习惯三：选择自己熟悉的股票 中国有句古话叫“生意不熟不做”。巴菲特有一个习惯，就是选择熟悉的股票，对于不熟悉的股票从来不选。对于那些财务状况、经营状况、管理人员的基本情况等都不了解、不熟悉的公司即便是被人说得天花乱坠，巴菲特也从不感兴趣，更不会去投资它，买它的股票。巴菲特常说：“投资必须坚持理性的原则，如果你不了解它，就不要行动。”他认为，一个人的精力总是有限的，股市上的股票则数以千计，不同的企业从事着不同的业务，这些业务不可能是我们都熟悉和了解的。不如将我们有限的精力集中在我们熟悉的企业上，尽可能多地了解这些企业的情况，这有利于我们的投资决策。 巴菲特喜欢购买具有潜质的优秀公司，一旦他以合理的价格买到了他认为具有持久竞争优势、能够为他带来丰厚回报的公司，就不会轻易出手、随随便便卖掉它们。而巴菲特所购买的公司都是他十分熟悉的公司，不了解、不熟悉、不能一目了然的公司，巴菲特从不轻易去购买。研究巴菲特长期持有的八家公司股票——可口可乐、吉列、美国运通、富国银行、联邦住宅贷款抵押公司、迪斯尼、麦当劳、华盛顿邮报等，就可以发现，几乎每家都是家喻户晓的全球著名企业，而且持有时间都在3～5年以上。提起“可口可乐”，凡是喜欢饮料的人都知道，它是全球
最大的饮料公司，在全世界的每一个角落都出售可口可乐，每一个运动场的小摊上、加油站的小柜台上、电影院、超级市场、饭店旅馆、酒吧宾馆等等各式各样、大大小小的柜台上都可以见到可口可乐的影子，尽管一般人很难区分可口可乐与百事可乐以及其他同类饮料口味的差别，但“可口可乐”这个品牌已经深入人心，只要人们想要来一杯碳酸饮料，自然就会选择可口可乐。“吉列”则是全球便利刮胡刀市场上独占鳌头的品牌，世界上所有长胡须的男人以及他们身边的女人都会知道吉列刮胡刀，尽管全世界生产刮胡刀的企业数以万计，但全世界将近60％使用刮胡刀的男人都会选择“吉列”这个品牌。方便、舒适、耐用的特性使其成为男人的钟爱之物。因此，他投巨资于吉列公司，并持有该公司的股票至今。小小的刮胡刀既不复杂神秘，又方便耐用，每一个使用过“吉列”刮胡刀的人都能够了解其功用和性能，是日常生活中极其平易近人的伴侣，容易让人熟悉和了解。我们从华伦·巴菲特所持股票可以明了：巴菲特最为看重的公司或企业都是与大众日常生活紧密联系在一起的，这些公司的产品极为平易近人，毫无神秘和复杂可言。这就印证了巴菲特崇尚简单、拒斥复杂的投资理念。 由于坚持不熟的股票不做的习惯，所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，但是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家。 习惯四：选股重视企业而不重视股价 重视企业内在本质而看轻股价是巴菲特选股的重要习惯之一。当巴菲特从事投资的时候，他观察一家公司的全貌，而大多数的投资人只是观察其股价而已。他们花费了太多的时间和精力来观察、预测和盼望价格改变，却很少花时间去了解他们手中持股公司的经营状况。这种基本态度的不同，造成一般投资人与巴菲特根本上的差异。巴菲特拥有股权，并管理过各式各样的公司，这种凡事都要插手的经验，将巴菲特和其他专业投资人区别开来。 巴菲特认为，投资人和企业家应该以同样的方法来观察一家公司，因为他们实际上想要的东西是相同的。企业家希望买下整个公司，而投资人希望购买公司部分的股票。如果你问一个企业家，当他购买一家公司的时候，他所想要的是什么，答案经常是：“这家企业能产生多少现金？”理论上，企业家与投资人为了要获利，应该要注意到相同的变数。 巴菲特相信用短期
红大讲堂
股往金来
■卜小玲
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!""!!!!!!!!!!!解读股神巴菲特股票投资思想!!!!!!!!!!股神沃伦巴菲特今年77岁是伯克,!!!!一、巴菲特股票投资理念希尔哈撒韦(BerkshireHathaway)投资公!!司的总裁众所周知。,巴菲特是最会赚钱!!一)价值投资(!!的投资人,创造了有史以来最高的投资业!!绩。1965年———2006年这42年间,巴菲巴菲特倡导的价值投资理论风靡世!!!特的投资业绩是3600多倍,是同期美国界。价值投资并不复杂,巴菲特曾将其归!!!股市涨幅的55倍。假如你给巴菲特1万结为三点:把股票看成许多微型的商业单!!!元,42年后巴菲特就会给你变成3600多元;把市场波动看作你的朋友而非敌人(利!!!万,简直是拥有一个点石成金的金手指。润有时候来自对朋友的愚忠购买股票的);!!!据预计,如果他能让旗下公司保持其历史价格应低于你所能承受的价位。事实上,!!!平均的22%的年收入增长速度,到2009掌握这些理念并不困难,但很少有人能像!!年巴菲特80岁的时候,他将可能成为历!!巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。!!史上绝无仅有的千亿富翁之一。!!(二)集中投资巴菲特年月日宣布他将2006625,!!!!捐出总价达370亿美元的私人财富投向巴菲特的意见是把注意力集中在几家!!慈善事业。这笔巨额善款将分别进入微软!公司上,合理的数目是十至十五间。如果投!!!董事长比尔盖茨创立的慈善基金会以及资者的组合太过分散这样反而会分身不,!!巴菲特家族的基金会这是一笔数额巨大。!暇,弄巧反拙。巴菲特认为要选出最杰出的!!!的私人慈善捐赠款,370亿元的善款占到公司,精力应用于分析它们的经济状况和!!了巴菲特财产的大约85%。!管理素质,然后买入长期都表现良好的公!!!巴菲特是有史以来最伟大的投资家,司的股票集中投资在它们身上,。!!他依靠股票外汇市场的投资成为世界上、!!!!数一数二的富翁。他独特、深刻但又易于(三)生意不熟不做!!理解和操作的投资哲学、选股准则、投资!!中国有句古话叫:“生意不熟不做”。!!理念已成为股票投资者的“圣经”。巴菲特有一个习惯不熟的股票不做所!,!!!!!!!,""!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
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!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!""!以他永远只买一些传统行业的股票,而不诚信、分红回报高的企业,以最大限度地避!!
!去碰那些高科技股。2000年初,网络股高免股价波动,确保投资的保值和增值。而对!!!潮的时候巴菲特却没有购买那时大家一于总想利用配股增发等途径榨取投资者,。、!!!!致认为他已经落后了,但是现在回头一看,血汗的企业一概拒之门外。!!网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴!!二要投资资源垄断型行业()!!菲特再一次展现了其稳健的投资大师风!!采成为最大的赢家,。!从巴菲特的投资构成来看,道路、桥!!!梁煤炭电力等资源垄断型企业占了相当、、!(四)长期投资!!份额,这类企业一般是外资入市购并的首!!!有人曾做过统计,巴菲特对每一只股选,同时独特的行业优势也能确保效益的!!!票的投资没有少过八年的。选中好的公司平稳。!!!股票,不要随便因蝇头小利而卖出去。只要!(三)要投资易了解、前景看好的企业!!该公司仍然表现出色,管理层稳定,就应该!!!继续持有。股神说:“如果你拥有很差的企巴菲特认为凡是投资的股票必须是自!!业你应该马上出售因为丢弃它你才能在!,,己了如指掌,并且是具有较好行业前景的!!!长期的时间里拥有更好的企业。但如果你企业不熟悉前途莫测的企业即使被说得。、!!拥有的是一家好公司的股票,千万不要把!!天花乱坠也毫不动心。!!它出售。”!!(四)不要贪婪!!(五)理性投资!!1969年整个华尔街进入了投机的疯!!!很多研究都指出,决定一个投资者狂阶段,面对连创新高的股市,巴菲特却在!!!成败的关键之一是性格。股神的心得是手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉!!!战胜自己内心的恐惧和贪婪。在经过深!数全抛。!!入了解和研究,找到了买入股票的真正!!五不要跟风()!价值后,就不要理会它短期的价格波动。!!!因为市场上充斥着太多不理性的投资!2000年,全世界股市出现了所谓的网!者远离市场是股神的选择这是为了!。,络概念股,巴菲特却称自己不懂高科技,没!!旁观者清”!“。设法在别人贪心的时候持!法投资。一年后全球出现了高科技网络股!谨慎恐惧的态度;相反,当众人都小心谨!!股灾。!!慎时,要勇往直前。六不要投机()!!!!二、巴菲特股票投资策略巴菲特常说的一句口头禅是:拥有一!!
!只股票,期待它下个早晨就上涨是十分愚!!(一)要投资那些始终把股东利益放在!蠢的。!!首位的企业!!!!!巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究!!!!""!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!40
赚钱才是硬道理 A股挖掘潜力股有窍门
对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业，也不愿要一个收益率为5%的资本规模1亿美元的大企业。
巴菲特
3月起，开始进入了上市公司年报披露高峰期。
在每年的业绩浪行情中，绩优成长股几乎都能得到市场的追捧。投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面：一是二级市场的买卖价差，二是上市公司的分红。巴菲特认为，衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的盈利能力，赚钱才是硬道理。
上两期已介绍了巴菲特对上市公司业务与管理的分析。然而，业务与管理的好坏最终反映在业绩和为股东创造价值的盈利能力上，这才是股民们最关心的核心问题。巴菲特在分析盈利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。”
然而，巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为，公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的，总是在不断波动的。
在盈利能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力。
超级产品盈利能力毛利率要比同业高2%-3%巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著《怎样选择成长股》中阐述了以下的观点：“至于历史较悠久和规模较大的公司，真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。”
费雪分析，如果多年来利润一直不见相对增加，则营业额再怎么增长，也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应只探讨一年的利润率，而应该探讨好几年的利润率。重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。
费雪特别指出高利润率并不代表一定要比平均水平高好几倍：“"高于平均水准"的利润率或"高于正常水准"的投资回报率，不必??实际上是不该??高达业界一般水准的好几倍，这家公司的股票才有很大的投资吸引力。相对地，只要利润率一直比次佳竞争同业高出2%或3%，就足以作为相当出色的投资对象。”
费雪等所称的利润率，即我们通常所说的毛利率，也就是说，我们要关注毛利率比同业高2%至3%和在未来几年保持大幅增长的个股。
因此，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。同时，还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”，但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股，如公司近年有没有新项目投产？或者通过技术改造或大修理提升的产能，令效益提高
等等。
三大视角
挖掘成长潜力股
在盈利能力分析中，巴菲特总结了以下三个方面：(1)产品盈利能力：产品盈利能力的标准并非与所有上市公司相比是否最高，而是与同行业竞争对手相比，其产品盈利水平往往远远超过竞争对手。(2)权益资本盈利能力：即净资产收益率，代表公司利用现有资本的盈利能力高低。(3)留存收益盈利能力：未向股东分配的利润进行投资的回报，代表了管理层运用新增资本的能力，也代表了公司利用内部资本的成长性高低。
巴菲特在1988至1989年以13亿美元投资可口可乐，至今已盈利70亿美元。除了超级长期稳定业务和超级经济特许权等持续竞争优势外，巴菲特还看中可口可乐的超级产品盈利能力和超级资本配置能力。例如可口可乐在过去10年里营业收入增长2.75倍，而营业利润增长了2.58倍。同时，在过去的12年回购公司25%的股份，提升了其股票的内含价值，股价的坚挺令持有者在二级市场受益良多 股神巴菲特的百条操作细则
股神巴菲特的百条操作细则
第1条 成功的密码是：简单的动作，不断的正确重复
第2条 第2条 操盘的精髓是：谈笑间用兵，强于紧张中求胜
第3条 没有计划不要上班，没有计划不要下单
第4条 顺势是最好的计划，逆势是最坏的神话
第5条 你不理财财不理你，你不用功迟早破功
第6条 懂得对作才能作对，不懂对作就会乱作
第7条 谈笑间可以作波段，紧张中只能玩短线
第8条 盘前要有交易计划，盘中不要听人比划
第9条 沙盘推演事前排练，知己知彼百战不厌
第10条 搜足资料市市如料，按表操课无所不克
第11条 强不再强防转弱，弱不再弱会转强【股神巴菲特投资理念】
第12条 不要企图猜头部，不要意图摸底部
第13条 假突破防真跌破，假跌破防真突破
第14条 利用恐惧回补买，利用婪卖出空
第15条 高观察强势股，没有强股会转弱
第16条 低观察弱势股，没有弱股会转强
第17条 涨幅满足是利空，跌幅满足是利多
第18条 量缩涨潮会见底，暴量退潮易见顶
第19条 赢家常套在低，一旦反转开始赚
第20条 输家常套在高，一旦反转开始赔
第21条 趋势不容易改变，一旦改变，短期不容易再改变
第22条 低点不再屡创前高是涨，高点不再屡破前低是跌
第23条 上涨常态不须预设压力，下跌常态不要预设支撑
第24条 涨升是为了之后的跌挫，跌挫是为了之后的涨升
第25条 上涨常态找变态卖空点，下跌常态找变态买补点
第26条 涨升过程一定注意气势，跌挫过程不管有无本质
第27条 上涨常态只买强不买弱，下跌常态只空弱不空强
第28条 多头空头是一体的两面，如男孩女孩要平等看待
第29条 涨就是涨顺势看涨说涨，跌就是跌顺势看跌说跌
第30条 涨跌趋势都是我们朋友，懂得顺势就能成为好友
第31条 每根K线都有意义，每根K线都是伏笔
第32条 量能比股价先苏醒，也同时比股价先行
第33条 涨升中的量大量小，是由空方来作决定
第34条 跌挫中的量大量小，是由多方来作决定
第35条 多空的胜负虽在价，但决定却是在于量
第36条 天量如果不是天亮，就要小心天气变凉
第37条 地量可以视为地粮，你可把握机会乘凉
第38条 量能是股价的精神，股价是量能的表情
第39条 高量退潮防大跌，低量涨潮预备涨
第40条 量大作多套牢居多，量小作空轧空伺候
第41条 市场并没有新鲜事，只是不断地在重复
第42条 股市赢家一定会等，市场输家乃败在急
第43条 看对行情绝不缺席，看错行情修心养息
第44条 聪明的人懂得休息，愚笨的人川流不息
第45条 低你我都可投资，高大家只能投机
第46条 强势股不会永远强，弱势股不会永远弱
第47条 利用停损停利机制，避开风险反向操作
第48条 利空出尽反向买补，利多出尽反向卖空
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